著名货币学者巴里•艾肯格林（Barry Eichengreen）在《金融时报》撰文指出，当前看跌美元的四个理由都有瑕疵，押注美元持续下跌是不明智的。以下为全文翻译内容供各位投资者参考。

Barry Eichengreen，加州大学伯克利分校经济学和政治学教授。耶鲁大学博士学位。曾担任国际货币基金组织高级政策顾问。代表著作包括：《金色镣铐—金本位和大萧条，1919-1939》，牛津大学出版社1992年出版；《全球不平衡以及布雷顿森林体系的教训》，麻省理工学院出版社2006年9月出版；《美元沉浮及国际货币基金组织的未来》，牛津大学出版社2011年出版 ；《镜厅：大萧条与大衰退》，牛津大学出版社2014年12月出版。

目前对美元未来不确定性及看空低迷情绪在市场蔓延。广义美元指数较3月中旬下跌了约10％。大多数银行和预测机构均预期这一趋势将持续下去，其中个别机构预测美元在2021年可能下跌20％或更多。

如果这是一个确定性的事件，那当然会发生。但我们知道，恰恰是所有聪明的钱都在市场的一侧时，价格朝相反方向移动的风险最大。

对于美元为什么会下跌有四个论点。首先，作为避险货币，美元在市场不确定性加剧时会升值，就像三月份一样。现在，随着疫苗的问世，与新冠疫情相关的最糟糕的不确定性已经过去。

虽然与疫苗相关的新闻已见诸报端。关于疫苗的生产、分销和使用情况，可能还存在一些不确定性，但肯定不足以证明美元进一步下跌20％。

其次，美联储继续实施宽松政策，在扩大资产负债表方面比其他国家央银行更为激进。但是其他央银行的宽松政策还没有结束。尤其是欧洲央行似乎不愿接受欧元的进一步走强，并暗示将采取行动限制货币升值。

第三，美国存在预算和经常账户“双赤字”问题，必须通过引进外资解决。要吸引外资就需要通过美元贬值来提高美国资产吸引力。

当然，这与那些在金融危机之前预测美元暴跌的学者专家广泛引用的“双赤字”假说相同。当时美元并没有崩溃，当然现在也有充分的理由怀疑美元会崩溃。

可以肯定的是，美国政府可能会继续保持预算赤字。随着公共部门储蓄的减少，在其他条件相同的情况下，美国经常账户（总投资-总储蓄）将进一步陷入赤字。

确切地说，问题是其他事物的不平等。美国的公共储蓄可能下降了，但私人储蓄却上升了。这种增加的一部分是暂时的锁定效应：很难在隔离期间外出度假和就餐。但另一部分原因可能是长期的，美国家庭已经认识到自身预防性储蓄的不足。仅仅失业四周就无力支付房租便是一记警钟。大萧条曾导致美国储蓄率上升，并保持在较高水平，新冠疫情应该也有类似效果。

投资也会受到影响。在企业对疫情后形式有更清晰认识之前，大型投资项目将会搁置。在搞清楚有多少就业将永久远程居家办公之前，人们是否准备好要投资市内写字楼、酒店及航空公司？在与汇率预测相关的未来几年中，即使美国储蓄率保持低位，投资可能也会保持在较低水平。

外汇市场显然还没有接受这些观点，但其他市场投资者已经接受了。如果可能出现国内储蓄率持续下降和投资早期恢复的情况，那么我们应该看到美债交易隐含利率和通胀的提升，然而这个方向的变动很小。

第四点也是最后一点，有人认为，美国地缘政治主导作用的终结不可避免地预示着美元的下跌。自第二次世界大战以来，美国的全球霸权是美元作为全球主要货币地位的重要基础。现在，Donald Trump不稳定的单边主义政策削弱了这一主导地位。其他国家则将美国视为受损的民主国家和不可靠的联盟伙伴。就中国和人民币而言，它们处于有利的替代品位置。

尽管在某种程度上这一看法有一定合理性，但即将上台的Joe Biden可以通过多边主义和重新和盟友承诺修复之前的损害。此外，想要让外国投资者方放心，人民币还有很长的路要走。

预测汇率可能是傻瓜游戏，但是由于上述所有原因，押注美元的持续下跌是愚蠢的。

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